对于资本市场，厦门科拓通讯技术股份有限公司(简称“科拓通讯”)或并不陌生，此前曾两次申报创业板，其中第二次申报创业板因发售条件、上市条件或资料披露情况不符合规定，而被终止审核。而此次申报港股，系科拓通讯第三次递表港交所。
值得注意的是，科拓通讯三大业务中，第一大业务数智化停车系统收入下滑，第二大业务停车管理服务所服务的停车场数目及毛利率“双降”，第三大业务停车场运营虽然收入增长，但自营停车场的每个停车位收益不及2023年水平。
而且，近三年科拓通讯累计获得政府补助超两千万元，且超五成贸易应收款项已逾期。另一方面，科拓通讯不仅研发成本占营收比重不及可比公司，其研发人员数量也低于同行。
一、第一大业务数智化停车系统收入下滑，第二大业务停车管理服务所服务的停车场数目及毛利率“双降”
成立于2006年，科拓通讯是国内较早布局智慧停车领域的企业，现已发展为集数智化停车系统、数智化停车管理服务及停车场运营为一体的综合性停车产业集团。
招股书显示，2023-2025年，科拓通讯的营业收入分别为7.38亿元、8亿元、8.31亿元，净利润分别为8,703万元、8,670.9万元、9,367.8万元。
可见，科拓通讯营收端增速放缓，2024年营业收入同比增幅为8.33%，2025年营业收入增幅回落至3.89%。2024-2025年，科拓通讯的净利润增速分别为-0.37%、8.04%。
从业务结构来看，科拓通讯主营数智化停车系统、数智化停车管理服务、停车场运营三大业务。
具体来看，数智化停车系统依托物联网、移动支付、大数据和AI技术，开发覆盖封闭停车场、路内停车位、人行管理及多车场管理的多功能数智化停车系统。
招股书显示，2023-2025年，科拓通讯数智化停车系统业务收入分别为4.53亿元、4.79亿元、4.78亿元，占营业收入比重分别为61.3%、59.9%、57.5%。
2023-2025年，科拓通讯数智化停车系统的销售套数/台数分别为178,123、176,567、155,751。
即近三年，数智化停车系统业务的收入占比下滑。且2025年，该业务的销量下滑。
而科拓通讯表示，2025年数智化停车系统销量出现下降，主要是由于若干产品的需求暂时发生变化，包括路内停车收费系统、超声波车位引导系统及主要用于商用物业的基于影像的车位引导及寻车系统。
作为第二大收入来源的数智化停车管理服务业务，2025年的收入则下滑。
据招股书，2023-2025年，数智化停车管理服务收入分别为1.87亿元、1.95亿元、1.76亿元，占营业收入比例分别为25.3%、24.4%、21.2%。
不难发现，2025年，数智化停车管理服务收入下滑9.58%，且占营收比例也有所下降。
与此同时，2023-2025年，数智化停车管理服务毛利率分别为57.9%、54.6%、53.8%，也呈下滑态势。
从运营数据来看，招股书显示，在2023年、2024年和2025年，科拓通讯数字化停车管理服务分别服务4,603个停车场的15,019个出入口车道、4,890个停车场的16.056个出入口车道，以及4.519个停车场的15,151个出入口车道。
即2025年，科拓通讯所服务的停车场数目由2024年至2025年有所减少。
且科拓通讯表示，主要因为有大量于五年或之前订立的合约届满，而新签及续签的停车场数目暂时少于届满的数目，此方面主要由于新建停车场项目的扩张步伐放缓，导致新服务合约数量减少；若干大型集团客户转向由科拓通讯提供数智化停车系统而客户自行执行集中管理的模式。
也就是说，科拓通讯的三大业务中，第一大收入来源的业务数智化停车系统2025年的收入及销售量均出现下滑。同期，第二大收入来源的业务数字化停车管理服务，收入出现下滑的同时，所服务的停车场数目也减少。
二、第三大业务停车场运营收入增长背后，自营停车场的每个停车位收益不及2023年水平
回溯发展历程，2024年，科拓通讯全面发力停车场运营，持续推动系统快速迭代，改善停车场管理，提升停车场管理收益。
据招股书，科拓通讯表示，通过提供针对性的运营模式，并根据其承包运营模式有效分配停车资源及管理资金，科拓通讯将大力拓展其承包运营规模并扩大其在此领域的市场份额。
需要指出的是，科拓通讯已在停车场运营业务下开发出多种运营模式，涵盖综合运营、增值运营、平台运营。
综合运营包括承包运营和闲置时段联合运营；增值运营涵盖充电桩建设、停车券采购及广告合作；平台运营包括在线停车费支付平台，即速停车及在线车位租赁平台。
从业绩数据来看，科拓通讯停车场运营业务快速增长。
据招股书，2023-2025年，科拓通讯停车场运营的收入分别为0.97亿元、1.24亿元、1.75亿元，占营业收入的比例分别为13.1%、15.5%、21.1%。同期，科拓通讯停车场运营的毛利率分别为45.7%、44.1%、40.1%。
对此，科拓通讯表示，停车场运营收益增长，主要由于其不断努力发展承包运营模式及其他运营模式等。
2023-2025年，科拓通讯停车场运营承包运营合作(停车位数目)分别为31,026个停车位、66,480个停车位、95,380个停车位。
同期，科拓通讯自营停车场的每个停车位收益分别约为1,200元、700元、1,000元；科拓通讯自营停车场的平均使用率按全年每整点车辆平均数除以所有自营停车场的停车位总数计算，分别为37.6%、38%、46.8%。
与此同时，招股书显示，停车场运营方面，与停车场运营相关的销售成本从2024年的6,950万元增加了50.9%，达到了2025年的1.05亿元。主要由于随着承包运营模式增加，承包费增加，及为支持业务产生的人工成本、充电桩电费支出及其他杂项成本均有所增加。
可见，2024-2025年，科拓通讯停车场运营业务收入快速增长，同期承包运营的停车位也逐年上涨，而2024-2025年自营停车场的每个停车位收益不及2023年水平。同期，科拓通讯停车场运营业务的毛利率下滑。
三、研发成本下滑且占营收比重低于同行，研发人员数量占比或落后于同行
对于科技属性行业来说，研发投入是企业技术迭代、产品升级、构建核心壁垒的核心动力。
此次上市，科拓通讯表示，其始终以创新作为助长引擎，持续在研发和技术进步方面进行大量投入。
据招股书，2023-2025年，科拓通讯研发成本分别为4,261.3万元、4,502.9万元、4,434.6万元，分别占同年总收益的5.8%、5.6%、5.3%。
需要指出的是，科拓通讯在招股书中表示，研发成本主要包括雇员福利开支，包括研发人员的薪金、奖金、社保及其他福利；研发材料，包括与研发活动相关的原材料费用及第三方云服务提供商费用。
不难看出，科拓通讯三年间研发成本累计1.32亿元，其中2025年同比下滑1.56%。
而相较于同行可比公司，科拓通讯的研发成本占营收比例或低于同行。
据出具日为2022年8月4日的创业板招股书，科拓通讯的同行业可比公司分别为深圳市捷顺科技实业股份有限公司(以下简称“捷顺科技”)、杭州立方控股股份有限公司(以下简称“立方控股”)。
据捷顺科技2024-2025年年度报告，2023-2025年，捷顺科技的研发投入占营业收入的比例分别为8.9%、9.77%、9.04%。
据立方控股2024-2025年年度报告，立方控股的研发支出占营业收入的比例分别为14.13%、24.86%、15.68%。
不仅如此，科拓通讯的研发人员数量占比也不及可比公司。
据招股书，截至2025年12月31日，科拓通讯研发团队规模为215人，占员工总数的10.8%。
据立方控股2025年年度报告，截至2025年末，立方控股的研发人员占员工总数的比例为29.41%。
据捷顺科技2025年度报告，截至2025年末，捷顺科技的研发人员占员工总数的比例为21.08%。
不难看出，科拓通讯的研发人员数量占比低于两家同行。
四、三年获得政府补助累计超两千万元，超五成贸易应收款项已逾期
值得注意的是，近三年末，科拓通讯的贸易应收款项占营收比重均超四成、
据招股书，2023-2025年末，科拓通讯的贸易应收款项分别为3.88亿元、3.76亿元、3.36亿元，占同期营业收入的比例分别为52.52%、47.05%、40.5%。
同期，科拓通讯已逾期应收款项分别为2.03亿元、1.74亿元、1.71亿元，占贸易应收款项的比例分别为52.34%、46.38%、50.95%。
即2023年和2025年各期末，科拓通讯的贸易应收款项中，超五成系已逾期应收款项。
此外，2023-2025年末，科拓通讯账龄超过一年的贸易应收款项总额(含流动及非流动部分)分别为1.61亿元、1.51亿元、1.37亿元，且就此确认的亏损拨备分别为0.56亿元、0.61亿元、0.56亿元。
经测算，2023-2025年末，科拓通讯对账龄超过一年的贸易应收款项确认的亏损拨备年均超五千万元。
此外，在2023年、2024年和2025年，科拓通讯贸易应收款项和合同资产的减值损失分别为1,236.2万元、958.8万元、284.6万元。
不难发现，科拓通讯贸易应收款项及合同资产减值损失计提金额，近三年累计超两千万元。
另一方面，报告期内，科拓通讯获得的政府补助金额均超千万元。
值得注意的是，2023-2025年，科拓通讯获得政府补助金额分别为1,833.2万元、1,340.5万元、1,414.8万元，占同期净利润比重分别为21.06%、15.46%、15.1%。
总的来说，科拓通讯连续三年获得的政府补贴占净利润比重超14%，其中2023 年占比超20%。另外，近三年年末，科拓通讯的贸易应收款项占营收比重超四成，其中超五成系已逾期应收款项。
五、结语
简言之，科拓通讯作为智慧停车空间运营商，此次上市的募资计划中，包括推进其研发工作及增强技术能力。而2023-2025年，科拓通讯研发成本下滑，且占营收比重低于同行，且截至2025年末，科拓通讯的研发人员占比不及同行。
另一方面，科拓通讯三大业务中，第一大收入来源的业务为数智化停车系统，该业务收入下滑，第二大业务停车管理服务所服务的停车场数目及毛利率“双降”。而第三大业务停车场运营收入快速增长背后，自营停车场的每个停车位收益不及2023年水平 。除此之外，2023-2025年末，科拓通讯的贸易应收款项占营收比重超四成，且超五成贸易应收款项已逾期。不仅如此，近三年，科拓通讯累计获得政府补助超两千万元。
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